Postřehy z newyorského QuantConu

26.4.2018 proběhne v New Yorku další ročník konference algoritmického obchodování – QuantCon. Finančník na ní nebude chybět. Pokud se také do New Yorku v tuto dobu (nebo na stejnou akci) chystáte, dejte vědět.
QuantCon představuje z mého pohledu jednu z aktuálně nejlepších akcí, kterou je možné v zahraniční absolvovat, pokud hledáte nové kontakty a inspiraci v oblasti algoritmického obchodování. Letos se bude konat 26.4.2018 v New Yorku. Účastníci z řad čtenářů našeho serveru mohou použít slevový kupón FinancnikQuantCon2018 a získat slevu ze vstupného. Podrobné info o akci naleznete na adrese https://quantconnyc2018.splashthat.com.
New York mám moc rád, a tak ani letos účast na QuantConu nevynechám. Věřím, že se mi opět podaří pro Finančník.cz sepsat z akce zajímavé tipy, případně zorganizovat rozhovor. Pokud ale plánujete být také přímo na konferenci, dejte vědět a rád se potkám.
Proč je QuantCon z mého pohledu zajímavý?
Konferenci pořádá Quantopian.com – což je zjednodušeně řečeno fond využívající pro získávání strategií crowdsourcing. Strategie obchodované ve fondu jsou vybírány od traderů aktivních na platformě Quantopian.com. Aby pak server přitáhl na své stránky tradery, s jejichž strategiemi se dají spravovat miliony dolarů, poskytuje zdarma všem uživatelům slušné technologické zázemí a vzdělávání. Zmiňoval jsem se o něm několikrát. De facto jsou k dispozici bezplatná data na futures i akcie, testovatelná v podobě bezplatného portfolio testeru. Vše se ovládá přes Python, je otevřené, a tak i snadno přenositelné pro vlastní obchodování.
Bohužel Quantopian není platforma pro začátečníky a neprogramátory. Ale tím, že je zdarma, poskytuje z mého pohledu solidní motivaci zkoušet ji ovládat a postupně se posouvat dopředu. Jak v algoritmickém obchodováním, tak v práci s Pythonem. Pro mě osobně byl Quantopian právě jeden z důvodů, proč jsem před lety začal intenzivněji studovat tento programový jazyk, což je znalost, ze které těžím v tradingu dnes stále více.
Motivací pro studium Pythonu, resp. Quantopian platformy, je z mého pohledu i hodnotná výuka zpracovaná bezplatně do tutoriálů, které naleznete na adrese https://www.quantopian.com/lectures. Opět. Není to látka pro začínající tradery, ale ohromná možnost inspirace pro obchodníky, kteří hledají diverzifikaci například v podobě institucionálních strategií (řada tutoriálu je zde například na taktiky párového obchodování, se kterým sám pracuji), případně hlubšího porozumění aplikací různých statistických a matematických metod.
Poskytnutými nástroji a výukou k sobě Quantopian přitahuje vesměs podobně uvažující pokročilejší obchodníky. A z tohoto pohledu je pro mě právě QuantCon zajímavý. Člověk zde má příležitost navázat opravdu zajímavé kontakty. Nicméně pokud je pro vás konference z ruky, stále bych doporučil projít diskuzní fórum a tutoriály, které jsou na Quantopian.com publikované. Dají se tam načerpat různé myšlenky. Případně jsou z konference poskytovány záznamy, které je možné si na stránce QuantConu objednat.

Americký Quantopian naplňuje postupně svoji poměrně revoluční myšlenku demokratizace průmyslu hedgových fondů, kdy investiční kapitál alokuje po milionech dolarů do strategií vyvíjených svými uživateli. A těmi může být kdokoliv, kdo má dostatečné znalosti v oblasti obchodování a osvojí si ovládání bezplatné platformy, kterou Quantopian zpřístupnil na internetu. Mnoho obchodníků jistě zajímá, jak investiční společnost své strategie vybírá, co a jak posuzuje. A právě o tom jsme si povídali s Dr. Jess Stauth, ředitelkou výzkumu Quantopianu, která má finální posuzování strategií v Quantopianu na starost.
Quantopian nezmiňuji na Finančníkovi poprvé. Prakticky jde o společnost pro správu investic, která svěřený investiční kapitál spravuje pomocí strategií vytvářených svými uživateli. Strategie se pomocí Pythonu vytváří přímo v bezplatných nástrojích vyvinutých Quantopianem. Ten současně poskytuje bezplatná data, mnoho inspirace a výuky, která podle mého názoru není v podobné míře na internetu vůbec běžná a ze které mohou čerpat i obchodníci, kteří o alokaci svých strategií do Quantopianu neuvažují.
Z úspěšných strategií vybraných pro investování ve společnosti mají tvůrci příslušný podíl na zisku (viz Getting Capital Allocations from Quantopian). Podíl představuje aktuálně 10 % z alokovaného kapitálu dané strategie. Její medián je nyní podle stránek Quantopianu 1,5 milionu dolarů s cílem průměrné alokace 5-10 milionů dolarů na algoritmus ke konci roku 2017. Tedy solidní motivace pro mnoho obchodníků, kteří věří, že jejich strategie a přístupy jsou vhodné pro zhodnocování institucionálních investic.

Dr. Jess Stauth se svojí přednáškou na QuantConu
Jak dokáže Quantopian vybrat z množství vyvíjených strategií ty, kterým bude věřit natolik, aby je nechal obchodovat investiční kapitál? O tom jsem si v New Yorku pro Finančník.cz povídal s Dr. Jess Stauth, ředitelkou výzkumu Quantopianu, která rozhoduje o finálním posuzování strategií.
Strategie, které používá Quantopian v rámci správy kapitálu, pochází pouze od vašich uživatelů, nebo máte současně vlastní tým analytiků připravujících vlastní strategie?
Celou společnost stavíme jednoznačně na přístupu, kdy všechny zisky jsou generovány strategiemi z komunity našich uživatelů, se kterou interně nesoutěžíme. Nevytváříme proto vlastní strategie. V tomto jsme naprosto transparentní, a naši uživatelé tak mají jistotu, že v oblasti alokace kapitálu s Quantopianem nesoupeří.
Na čem sami pracujeme je proces vybírání algoritmů od uživatelů pro využití při správě investic. A následně vytváření systémů pro celkové řízení risku a portfolia složené z vybraných algoritmů uživatelů.
Soustředíme se tedy na otázky typu – jak přeměnit dobré myšlenky uživatelů do portfolia s kvalitním risk managementem, které bude vhodné pro institucionální investory?
Řadu uživatelů patrně zajímá, zdali Quantopian při posuzování strategií vidí i samotný kód systémů, a tudíž naprosto celou obchodovatelnou myšlenku?
Ne, všechen kód je uchováván v šifrované podobě. A nikdo ze zaměstnanců analytického a investičního oddělení Quantopianu nemá ke zdrojovému kódu přístup.
Pokud ale někdo potřebuje s kódem pomoct, tak může poslat žádost na podporu a poskytnout jim povolení k přístupu k algoritmu. To je prakticky jediná příležitost, kdy se dostáváme do styku se zdrojovým kódem uživatelů.
Co se týče algoritmů vybraných pro alokování kapitálu. U nich také nevidíme zdrojový kód, ale jakmile je algoritmus vybrán k živému obchodování s naším kapitálem, tak od uživatelů vyžadujeme dodatečnou míru transparentnosti. A to konkrétně v podobě popisu jakýchkoliv změn, které budou na strategii provádět. Chceme pak tedy vidět pouze ty řádky kódu, které autor změnil. Pokud autor například změní řádek s definicí trhů, které systém obchoduje, chceme vidět pouze daný změněný řádek kódu.
Takže ani u strategií, kterým alokujete kapitál, nevidíte zdrojový kód?
Ano, přesně tak.
Takže kompletní rozhodování o začlenění strategie do Quantopianu je založeno na studování statistik z backtestu strategie a výkonnosti v out of sample?
Ano, strategie posuzujeme na základě výsledků backtestu a out of sample obchodování. Případně strategii paper tradujeme a můžeme ji různě testovat.
Současně také po autorech požadujeme, aby nám základní principy strategie vysvětlili. A ideálně také popsali, jaká data strategie používá. Je to především z důvodu, že jsme přesvědčeni, že je důležité, aby obchodovatelná strategie měla racionální základ. Strategie mohou být hodně sofistikované a používat nejrůznější moderní techniky. Ale pokud nemají vysvětlitelný ekonomický fundament fungování, je velmi složité takovým strategiím věřit. Po autorech strategií potenciálně vybraných pro naši investiční společnost chceme tedy vyplnit určitý mini due diligent dotazník vysvětlující princip strategie. Ten pak můžeme porovnat s charakteristikami backtestu strategie. A jednou ze základních věcí, kterou sledujeme na samém začátku je to, zdali nám vše souhlasí. Jestli například charakter profitů a risku backtestu odpovídá chování, které lze očekávat od popsané charakteristiky systému.
Autor může například popsat, že strategie vychází z obchodování momenta. V takovém případě se můžeme například podívat na korelaci výsledků s Fama–French momentum portfolia. A pokud zde žádná korelace není, je záporná nebo je velmi sporadická, pak chceme model více vysvětlit, protože dodaný popis neodpovídá tomu, co bychom od modelu na základě popisu očekávali. A upřímně, autoři tento proces vnímají velmi pozitivně, protože se často z našich analýz hodně naučí o svých vlastních strategiích. Někdy jim to pomůže některé prvky strategie opravit a zlepšit.
Dají se popsat typické strategie, které prošly výběrem pro alokování kapitálu v Quantopianu?
Určitě. V rámci Quantopianu cílíme na specifický typ investičního nástroje, který nabízíme investorům. V tuto chvíli jsou to strategie založené na amerických akciích a ETFs. Strategie, které jsou market neutrální a v ideálním případě beta neutrální. Cílíme na strategie se střední frekvencí obchodování. To v praxi znamená několik obchodů denně až po několika týdenní držení pozice. Tedy strategie, které dokáží rychle reagovat na možnou změnu tržního prostředí.
Tedy například typické trend-following modely už jsou příliš dlouhodobé?
Ano, přesně tak. Klasické trend-following modely už budou z našeho pohledu obchodovat nejspíše příliš pomalu.
Navíc v našem případě bychom patrně zahrnuli trend-following do našeho portfolia v případě, že bude vycházet z principu obchodování relativní hodnoty v rámci určitého sektoru, kde by systém současně například nakupoval akcie se silným rostoucím momentem a současně prodával akcie se silně klesajícím momentem.
Pro váš kapitál tedy hledáte strategie, které obchodují současně long/short, případně se alespoň neustále v trhu zajišťují opačnou pozicí?
Ano, strategie by měly používat hedge. Ideálně by mělo jít o long/short strategie, kde short je prováděn pomocí jednotlivých akcií. U tohoto stylu vnímáme nejvyšší přínos v oblasti diverzifikace.
Pokud jste například long v akciovém portfoliu a short řekněme pomocí SPY, tedy ETFs sledující pohyb indexu S&P 500, pak jste limitován tím, že SPY má stejnou expozici pro různé tržní sektory. Kdežto vaše akciové portfolio může mít vůči daným tržním sektorům jinou expozici. Tedy můžete se zajistit pozicí ve SPY, ale i přesto skončit s výraznou nezajištěnou expozicí vůči pohybu určitého sektoru. Sofistikovanější alternativou je tak vzít například několik specializovaných sektorových ETFs, explicitně vypočítat expozici portfolia vůči jednotlivým sektorům, a zajistit portfolio příslušným množstvím sektorových ETFs. To může fungovat docela dobře. Nicméně na druhou stranu je pak například potřeba dobře pracovat s výběrem dostatečně likvidních sektorových ETFs. Použití nedostatečně likvidního instrumentu může být jeden z důvodů, proč strategie nedostane v Quantopianu alokaci kapitálu. Ale i v této oblasti se snažíme s autory komunikovat a často lze najít alternativu v dostatečně likvidním nástroji.
Na QuantConu jste zmiňovala, že každý měsíc analyzujete stovky strategií, které uživatelé Quantopianu posílají k posouzení a potenciálnímu zařazení ke správě kapitálu v rámci Quantopianu. Jaké jsou tedy typické důvody odmítnutí strategie? Jakým procesem postupují strategie, aby bylo takové množství práce vůbec možné zvládnout?
Ano, strategie procházejí určitým procesem analýzy a velké množství se jich ke mně vůbec nedostane. Jsou to například strategie, které mají dlouhodobě hodně vysokou korelaci s indexem, pochopitelně dlouhodobě ztrátové strategie, strategie obchodující bez zajištění a například velmi volatilní strategie. To je ale zhruba všechno. Pokud tedy například obchodník pošle jednoduchou long only strategii obchodující jediný instrument na základě určitých vstupních a výstupních patternů, pak takovou strategii patrně vůbec neuvidím. Tak to máme nastavené dnes. Ale je samozřejmě možné, že pravidla pro výběr strategií se mohou v budoucnu měnit.

Ukázka strategie, která neprošla procesem výběru. Strategie neměla dostatečnou výkonnost v out of sample ověření, které se provádí 6 měsíců. Mj. proto, že akademické studie ukazují, že pokud má strategie v out of sample testování o délce 6 měsíců alespoň sharpe ratio 1, existuje 75% šance, že pozitivní sharpe ratio bude i v budoucnosti.
Strategie, které projdou základním filtrem procházím s kolegy ručně. Velmi častými chybami jsou pak ty, o kterých jsem hovořila na své přednášce na QuantConu. Sleduji například dlouhodobou beta strategie (pozn. redakce – korelace s indexem). Naším základním filtrem je průměrná beta pod cca 0.3. Tato podmínka je filtrována automaticky. Nicméně sama sleduji, zdali strategie nemá občasná krátká období, kdy beta prudce vzroste. I toto by se dalo automatizovat, nicméně v tuto chvíli posuzuji podobné negativní hodnoty v kontextu dalších výkonnostních ukazatelů strategie.
Hledáme také skutečně diverzifikované strategie. Sledujeme tak například počet obchodů v různých trzích. Pokud strategie obchoduje stále dokola jen několik trhů, které nejsou dobře hedgovány, tak to pro naši společnost není zajímavé. Typická situace, která by neprošla tímto filtrem, je strategie pracující například s portfoliem 10 akcií, kterým jsou přiřazeny trvale fixní váhy.
Bez ohledu na samotný kód tak z analýz vidím, jestli byly profity generovány například jedním ETF nebo pomocí long/short portfolia dynamicky vytvářeného koše akcií. Takový model je pro Quantopian pochopitelně mnohem atraktivnější.
Analýza obchodovaných titulů mně také pomáhá udělat si představu o tom, jestli systém obchoduje například diverzifikované portfolio velkých likvidních akciových titulů nebo koncentrované portfolio microcaps akcií.
Analýzy, o kterých hovoříte, jsou součástí modulu pyfolio, který jste také uveřejnili jako open source, je to tak? Používáte pro vyhodnocování strategií sama tento nástroj?
Ano, jsou součástí pyfolia, který je k dispozici zde na githubu .
Pyfolio sama používám prakticky exkluzivně právě pro analýzy strategií určených pro potenciální nasazení v Quantopianu. Určitě je to dobrý nástroj, který bych doporučila používat pro detailní analýzu backtestů. Pokud backtestujete své strategie v Quantopianu, jsou tyto nástroje propojené. V rámci základního backtestu si stačí poznamenat identifikátor backtestu, a ten pak jen zadat do prostředí pyfolia, které je na Quantopianu zdarma k dispozici. Získáte tak velmi podrobné analýzy, se kterými sama pracuji.

Ukázka další strategie, která neprošla procesem výběru. Algo se příliš exponuje do dlouhých pozic (není market neutrální) – má beta až 0.5. Statistiky pochází z open source modulu pyfolio, který je také zdarma integrovaný do Quantopianu.

Ukázka další strategie, která neprošla procesem výběru. Horní screenshot ukazuje dobrou out of sample výkonnost strategie. Strategie prošla i dalšími testy, ty ale současně ukázaly, že je obchodováno velké množství méně likvidních akcií. Quantopian nabízí tzv. dataset Q1500, který každý den obsahuje 1 500 nejlikvidnějších amerických akcií vhodných i pro obchodování větších pozic nezbytných pro exekuce v rámci investiční společnosti. Spodní screenshot ukazuje, že obchodování strategie na tomto datasetu nabízí již výrazně horší výsledky.
Nyní máte v Quantopianu také futures data. Plánujete tedy rozšířit portfolio i o futures strategie?
Určitě. Futures strategie plánujeme zapojit do současného investičního nástroje.
U strategií typicky vyžadujeme 6 měsíců out of sample obchodování. Nyní jsou tedy obchodníci schopni pracovat s futures daty, provádět výzkum a backtesty. Za šest měsíců bychom tak mohli mít první strategie po out of sample ověření připravené pro alokaci kapitálu.
Plánujete do platformy přidat opční data?
Po futures myslím přijdou na řadu spíše mezinárodní akcie, na které můžeme využít naši stávající infrastrukturu. Dá se také předpokládat, že lidé mohou snáze využít své kódy připravené pro americké akcie.
Skrz svoji pozici máte jistě možnost vnímat mnoho obchodníků, kteří se snaží vydělávat pomocí algoritmických strategií, ale nejsou zatím úspěšní. Máte pro ně nějaké doporučení?
Quantopian umožňuje obchodníkům také automatizovaně obchodovat své strategie na svých vlastních účtech u dvou brokerů (Interactive Brokers a Robinhood). Dnes již na to nemám čas, ale před lety jsem sledovala obecné statistiky výkonnosti obchodníků, neboť jsme jim chtěli poskytnout co nejlepší nástroje právě proto, aby neztráceli peníze. Z mého pohledu je důležité začít především u analýzy expozice risku. V tomto ohledu se snažíme obchodníky na Quantopianu také hodně vzdělávat . A musím říct, že se nám naše snažení vyplácí, neboť u live obchodníků na naší platformě vidíme velmi konzervativní přístupy bez toho, aniž by se obchodníci neustále obměňovali.
Osobně bych si také dala pozor na přemýšlení pouze nad profity bez ohledu na vynaložený risk. A pokud člověk realisticky a upřímně přemýšlí o risku, má mnohem, mnohem vyšší šance pohybovat se v trhu dostatečně dlouho na to, aby se naučil obchodovat lépe a lépe.
Děkuji moc za rozhovor.

Kvalitních a dostupných konferencí pro algoritmické obchodování, ze kterých mohou čerpat i retailoví obchodníci, není mnoho. Běžné konference bývají spíše zástěrkou pro propagaci brokerů a nejrůznějších prodejců, odborné akce jsou často opravdu hodně drahé. Newyorskému QuantConu se podařilo nabídnout solidní kvalitu za ještě rozumnou cenu. A i zpětně nabízí ve formě záznamů přednášek mnoho know-how, které stojí za shlédnutí.

John "Fawce" Fawcett, CEO Quantopianu na zahájení QuantConu.
Konferenci QuantCon pořádá Quantopian. De facto hedge fond, který dělá řadu věcí jinak. Především svůj fond staví na strategiích pocházejících od uživatelů své platformy. V té je možné vyvíjet, testovat a obchodovat strategie programované v Pythonu. Vše zdarma - včetně dat a možností napojení na retailového brokera InteractiveBroker. Platforma je navíc poskytnuta coby opensource v podobě knihovny zipline. Tedy skutečně výrazně odlišné prostředí od klasických fondů, které jsou naopak velmi uzavřené. Mimo jiné to vedlo k tomu, že se kolem Quantopianu vytváří opravdu hodnotná komunita uživatelů a know-how. Jeho vytváření Quantopian dál aktivně podporuje (například formou těchto skvělých lekcí, které jednoznačně doporučuji prostudovat). Rozhodně chytrý model, ve kterém zatím vyhrávají všichni – jak Quantopian, tak uživatelé.
Přátelská a sdílná atmosféra okolo Quantopianu pak byla znát na konferenci QuantCon. Šlo již o třetí ročník, který byl jednoznačně největší. Konference, která se konala na konci dubna v New Yorku, se zúčastnilo přes 500 účastníků. Seznam přednášek si můžete přečíst na webu akce – quantcon.com. Bylo rozhodně z čeho vybírat – program běžel celý den paralelně v několika sálech. Sám jsem měl tak možnost poslechnout si jen několik přednášejících a těším se, že si další přednášky poslechnu ze záznamu (mimochodem záznamy by měly být za poplatek přístupné veřejnosti a měl by na ně platit i slevový kupón, který jsem zde před časem zveřejňoval. Plus je pravděpodobné, že postupem času budou videa uvolněna zdarma, stejně jako v roce 2016.). Snad jedinou výhradu k akci bych měl tu, že odbornost přednášek se hodně lišila a nebylo ji možné z programu odhadnout. Což je ale současně dobrá zpráva, neboť v programu si zpětně v archivu vybere podle mě každý.
Z konference chystáme několik rozhovorů s opravdu zajímavými lidmi. Snad se všechny poznámky podaří zpracovat co nejdříve.
Do té doby alespoň telegraficky:
Pokud bych měl jmenovat jedno téma, které se konferencí prolínalo ve většině přednáškách, tak je to optimalizace a přeoptimalizace. Potažmo téma robustnosti. Je zřejmé, že s průběžným technologickým pokrokem se mnoha obchodníkům dostávají dnes do rukou nástroje umožňující vytvářet často až zázračné backesty – pomocí nejrůznějších optimalizací na historických datech a moderních přístupů typu strojové učení. A jak se již řada obchodníků přesvědčila na svých účtech, jejich aplikace na finanční data není vůbec tak triviální, jak se na první pohled může zdát. Často proto, že jakékoliv krásné backtesty s vysokými hypotetickými zisky jsou buď statisticky nerelevantní, nebo absolutně nereflektují reálný risk.

Rob Carver
Velmi hezky o tom tradičně hovořil Rob Carver, autor mé oblíbené knihy Systematic Trading. Mimochodem, Rob dříve řídil jeden z týmů ve velmi známém systematickém fondu AHL a rozhodně ví, o čem mluví. Kopii jeho Powerpoint prezentace z Quantopianu naleznete zde a určitě stojí za pročtení (zejména pokud jste četli jeho knihu).
Jakýkoliv fond řeší samozřejmě na prvním místě robustnost strategií. Coby retailoví obchodníci se tak můžeme hodně učit i z dost odkrytých karet Quantopianu. O tom, jak konkrétně testují robustnost strategií a vybírají ty nejvhodnější pro fond, hovořila z Quantopianu na konferenci Jessica Stauth. Téma je myslím natolik aktuální, že jsem Jessicu následně vyzpovídal ještě podrobněji a můžete se na Finančníkovi těšit na rozhovor. Vše se točí okolo knihovny pyfolio umožňující zobrazovat mnoho risk metrik testovaných systémů. Opět jde o bezplatnou knihovnu, která je také integrovaná s Quantopianem.
Mimochodem. Co se týká různých forem strojového učení, tak vesměs QuantConem zazníval názor, že přestože jde ve finančním průmyslu o žhavé téma (bez uvedení znalosti některé z taktik „machine learning“ v životopisu jsou quanti prakticky nezaměstnatelní), jsou výsledky zatím hodně rozporuplné. Jedna ze zajímavých debat poukazovala na to, že pokud někde aplikovat podobné taktiky, tak spíše například v oblasti řízení portfolií než na predikci samotných časových řad.
Jedna z dalších novinek, které potěší patrně řadu obchodníků i na Finančníkovi, bylo představení podpory pro testování a obchodování futures na Quantopianu (doteď byly k dispozici jen ceny akcií). V platformě jsou nyní k dispozici minutová data 72 amerických futures trhů (včetně kontinuálních kontraktů). Podrobně se o tom můžete dočíst zde. Mezi lekcemi pak najdete první ukázky, jak vytvářet například mean reversion strategie na futures (aktuálně lekce č. 48)
Podobné akce jsou jednak o obsahu (který je ale možné nastudovat i ze záznamů), ale především o kontaktech. A zde musím opět podtrhnout můj dojem, jak kvalitní a otevřená komunita se kolem Quantopianu vytváří. Rozhodně tak mohu jak samotný web, tak případný další ročník QuantConu jen doporučit a budu se také snažit se jej opět zúčastnit.
TIP: Na Finančníkovi jsme na 10.6.2017 vyhlásili první běh kurzu Pythonu pro začátečníky.